例えば、運用を複数の運用機関に委託している年金基金などは、運用を委託した後にポートフォリオが全体的に当初予定していたポートフォリオと差異が発生している場合があります。これは、アクティブ運用で特に発生しやすいもので、アクティブ運用は運用機関ごとにアクティブリスクをとるため、運用を委託した複数の運用機関のアクティブ運用を合計すれば、当初予定していたリスク以上のリスクを取っていることがあります。
こういった場合、予定していたリスクをオーバーしていますので、全体的なリスクをコントロールするために、運用者がポジションを一時的に調整してリスクをコントロールする戦略を取ります。例えば、為替ヘッジ比率が目標比率を下回っている場合はヘッジ比率を引き上げたりします。これを「オーバーレイ戦略」といいます。この時、オーバーレイの対象となる資産を「アンダーレイ資産」といいます。
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