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均衡実質金利とは

均衡実質金利とは


均衡実質金利とは

  • 均衡実質金利(きんこうじっしつきんり)とは、経済に対して緩和的でも引き締め的でもない中立的な金利水準(経済の需要供給が均衡状態にある場合の実質金利)のことです。「自然利子率」「中立金利」「Rスター(アールスター)」とも呼ばれ、インフレーションでもデフレーションでもない均衡する実質利子率のことを指します。利子率には名目利子率と実質利子率があり、このうち緩和的でも引き締め的でもない実質利子率(名目利子率−期待インフレ率)を均衡実質金利と言います。 均衡実質金利は、中長期的に潜在成長率に連動するとされており、政策金利をどこまで上げるべきかを決める材料となります。米国における均衡実質金利は、金融危機前は2%程度でした。



政策金利と均衡実質金利の関係

政策金利の長期的な均衡水準は、「均衡実質金利+目標インフレ率」とされています。政策金利の長期的な均衡水準は、FOMC(連邦公開市場委員会)における長期的な政策金利見通し(中央値)が目安となります。均衡実質金利は、例えばFOMCにおいて長期的な政策金利見通しが3%であったとして、目標インフレ率が2%であったなら、FOMCが想定する均衡実質金利は1%となります。均衡実質金利の水準が低いと政策金利の均衡水準も低くなり、政策金利の引き上げは限定的になります。均衡実質金利が低い状況(潜在成長率が低い状況)で利上げをどんどん進めれば景気を一気に冷やす可能性があります。





均衡実質金利の調べ方

政策金利の長期的な均衡水準は、FOMCにおける「長期的な政策金利見通し(中央値)」が目安となりますので、想定されている均衡実質金利を調べるにはまずそれを見る必要があります。FOMCにおける「長期的な政策金利見通し(中央値)」は、FOMCメンバーが適切と考える米国の政策金利「フェデラル・ファンドレート(FFレート)」の誘導目標の水準をドット(点)の分布で示した散布図「ドット・チャート(dot chart)」の「FF金利の予想分布」を見ます。

「FF金利の予想分布」は、姉妹サイトの「株式マーケットデータ」の「FF金利の予想分布(ドットチャートより)」のページで確認できますので参照してください。

例えば、「FF金利の予想分布(ドットチャートより)」のページの”2017年6月時点”を参考に解説すると、2017年6月時点においてFOMCは「長期的な政策金利見通し」を3.000%と想定していることを示しています。”19年末”の中央値の欄が”3.000%”となっていると思いますが、それが「長期的な政策金利見通し」です。

この「長期的な政策金利見通し」からFRBの目標インフレ率を差し引いたものが均衡実質金利となります。FRBの目標インフレ率が”2.000%”であるとするならば、均衡実質金利は「3.000%−2.000%」で”1%”ということになります。

これらを踏まえて、もう少し解説すると、例えば今後のFOMCで「19年末に均衡実質金利は1%にはならない、0.5%ぐらいじゃないか?」ってことになると、以後のFOMCで「長期的な政策金利見通し」が”2.500%”に引き下げられることになります。

ちなみに、FOMCが公表しているこういった「政策金利見通し」は、すべて短期金利の見通しを示しています。なぜなら、政策金利で誘導するのは短期金利であるからです。





実質金利との関係

  • 実質金利が均衡実質金利を上回ると経済が冷やされる
  • 実質金利が均衡実質金利を下回ると経済が刺激される



動画で解説





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