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自然利子率

自然利子率


自然利子率とは

  • 自然利子率(natural rate of interest)とは、経済に対して緩和的でも引き締め的でもない中立的な金利水準(経済の需要供給が均衡状態にある場合の実質金利)のことです。「中立金利」「均衡実質金利」「Rスター(アールスター)」とも呼ばれ、インフレーションでもデフレーションでもない均衡する実質利子率のことを指します。利子率には名目利子率と実質利子率があり、このうち緩和的でも引き締め的でもない実質利子率(名目利子率−期待インフレ率)を自然利子率と言います。 自然利子率は、中長期的に潜在成長率に連動するとされており、政策金利をどこまで上げるべきかを決める材料となります。米国における自然利子率は、金融危機前は2%程度でした。



政策金利と自然利子率の関係(自然利子率の調べ方)

政策金利の長期的な均衡水準は、「自然利子率+目標インフレ率」とされています。政策金利の長期的な均衡水準は、FOMC(連邦公開市場委員会)における長期的な政策金利見通し(中央値)が目安となります。自然利子率は、例えばFOMCにおいて長期的な政策金利見通しが3%であったとして、目標インフレ率が2%であったなら、FOMCが想定する自然利子率は1%となります。自然利子率の水準が低いと政策金利の均衡水準も低くなり、政策金利の引き上げは限定的になります。自然利子率が低い状況(潜在成長率が低い状況)で利上げをどんどん進めれば景気を一気に冷やす可能性があります。





実質金利との関係

  • 実質金利が自然利子率を上回ると経済が冷やされる
  • 実質金利が自然利子率を下回ると経済が刺激される





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